индексирование
Dec. 9th, 2017 06:19 pm![[personal profile]](https://www.dreamwidth.org/img/silk/identity/user.png){kind=small}
sab123Чем дальше тем более популярным становится инвестирование в индексные фонды (в-принципе, я и сам его люблю). Суть там такая, что каждая компания из большого списка (типа S&P 500 - 500 крупнейших компаний, или более широкого Russel 2000 - следующие 2000 компаний, или total market) покупается пропорционально своей капитализации. Потом когда их цены колеблются, делать ничего не надо - доля капитализации компании в рынке пропорциональна цене ее акций, и потому колеблется параллельно цене акций.
В истории уже существовали массовые распространения механических стратегий типа Nifty Fifty с инвестированием в верхние 50 компаний, которые в итоге наворачивались. Очевидно, что и с ростом популярности индексов, они тоже когда-нибудь навернутся. Очевидно, что индексирование размазывает деньги по рынку без учета реальной эффективности компаний. Но вот чтоб все побежали из индексов - это неизвестно когда еще будет. Пока что интересно подумать про более краткосрочные эффекты.
Одним из результатов будет наверное увеличение волатильности. Грубо говоря, если когда-нибудь 80% стоимости всех компаний будет завязано в акциях, которые лежат и не продаются не смотря ни на что, активно присутствовать на рынке будут только оставшиеся 20%, и для произведения такого же эффекта на цену будет достаточно транзакции в 5 раз меньшего размера.
Другой очевидной эксплуатацией будет банкротство. Будет легче создать компанию, раскрутить ее, сделать IPO по высокой цене, и обанкротить. При этом если 80% денег на рынке в индексах, то 80% покупателей купят акции в IPO просто потому что им так велит механическая стратегия. Собственно, банкротство - штука чреватая тюремным сроком за мошенничество, гораздо безопаснее просто раскрутить Перспективный Стартап, а потом сказать "ну не шмогла я, извиняйте".
Третьим интересным способом манипуляции можно сделать дополнительный выпуск акций. Тут всем индексодержателям придется потратиться и докупить акций. Утрируя, прпедположим что мы увеличиваем количество акций вдвое. Посмотрим на возможные крайности в цене. В одном варианте цена акций не меняется, т.е. капитализация увеличивается вдвое, всем индексодержателям приходится докупить акций чтобы удвоить их количество. В другом варианте предположим капитализация остается такой же, то есть цена акций падает вдвое. Но у индексодержателей опять оказывается только половина нужного количества, так что они опять бегут удваивать свое количество акций. Когда все бегут покупать, то цена естественно вырастает. А вот repurchase (уменьшение количества акций) даст обратный эффект.
А теперь посмотрим на структуру зарплат в модных милленияльных компаниях: очень существенная часть зарплаты выдается в виде акций. То есть, именно в виде в виде dilution, дополнительной эмиссии акций. И делается интересно, нет ли связи между растущей популярностью индексов и ценой акций этих компаний.
В истории уже существовали массовые распространения механических стратегий типа Nifty Fifty с инвестированием в верхние 50 компаний, которые в итоге наворачивались. Очевидно, что и с ростом популярности индексов, они тоже когда-нибудь навернутся. Очевидно, что индексирование размазывает деньги по рынку без учета реальной эффективности компаний. Но вот чтоб все побежали из индексов - это неизвестно когда еще будет. Пока что интересно подумать про более краткосрочные эффекты.
Одним из результатов будет наверное увеличение волатильности. Грубо говоря, если когда-нибудь 80% стоимости всех компаний будет завязано в акциях, которые лежат и не продаются не смотря ни на что, активно присутствовать на рынке будут только оставшиеся 20%, и для произведения такого же эффекта на цену будет достаточно транзакции в 5 раз меньшего размера.
Другой очевидной эксплуатацией будет банкротство. Будет легче создать компанию, раскрутить ее, сделать IPO по высокой цене, и обанкротить. При этом если 80% денег на рынке в индексах, то 80% покупателей купят акции в IPO просто потому что им так велит механическая стратегия. Собственно, банкротство - штука чреватая тюремным сроком за мошенничество, гораздо безопаснее просто раскрутить Перспективный Стартап, а потом сказать "ну не шмогла я, извиняйте".
Третьим интересным способом манипуляции можно сделать дополнительный выпуск акций. Тут всем индексодержателям придется потратиться и докупить акций. Утрируя, прпедположим что мы увеличиваем количество акций вдвое. Посмотрим на возможные крайности в цене. В одном варианте цена акций не меняется, т.е. капитализация увеличивается вдвое, всем индексодержателям приходится докупить акций чтобы удвоить их количество. В другом варианте предположим капитализация остается такой же, то есть цена акций падает вдвое. Но у индексодержателей опять оказывается только половина нужного количества, так что они опять бегут удваивать свое количество акций. Когда все бегут покупать, то цена естественно вырастает. А вот repurchase (уменьшение количества акций) даст обратный эффект.
А теперь посмотрим на структуру зарплат в модных милленияльных компаниях: очень существенная часть зарплаты выдается в виде акций. То есть, именно в виде в виде dilution, дополнительной эмиссии акций. И делается интересно, нет ли связи между растущей популярностью индексов и ценой акций этих компаний.
Увеличение волатильности
Date: 2017-12-10 03:01 am (UTC)Верно.
> В одном варианте цена акций не меняется, т.е. капитализация увеличивается вдвое
С какой стати "цена акций не меняется"?
Если на рынок выбрасывается много новых акций, то 20% покупателей, которые думают сами - согласятся эти акции купить только по сниженной цене.
Соответственно, остальное 80% стадо - тоже купит эти дополнительные акции по сниженной цене.
> repurchase (уменьшение количества акций) даст обратный эффект
С какой стати?
Если акций меньше, то их цена растёт (в соответствие с волей 20% покупателей).
Re: Увеличение волатильности
Date: 2017-12-10 04:13 am (UTC)Это гипотетический крайний случай.
> Если на рынок выбрасывается много новых акций, то 20% покупателей, которые думают сами - согласятся эти акции купить только по сниженной цене.
Соответственно, остальное 80% стадо - тоже купит эти дополнительные акции по сниженной цене.
Необязательно. Предположим, что акции эти выдаются в виде зарплаты сотрудникам. И предположим, что только 50% сотрудников бросаются их сразу же продавать. В результате на рынке добавляется 50% старого объема акций к предложению и 80% от того же к спросу. Спрашивается, куда будет двигаться цена?
> > repurchase (уменьшение количества акций) даст обратный эффект
> С какой стати?
> Если акций меньше, то их цена растёт (в соответствие с волей 20% покупателей).
Потому что индексовладельцам придется продавать свои акции чтобы соответстовать индексности. В реальности, конечно, repurchase обычно делается только для частичной компенсации dilution.
Re: Увеличение волатильности
Date: 2017-12-10 05:57 am (UTC)Эта гипотеза не верна.
> 50% сотрудников бросаются их сразу же продавать
Очевидно, что цена начнёт двигаться вниз, потому что новых покупателей нет, зато есть новые продавцы акций.
> индексовладельцам придется продавать свои акции чтобы соответстовать индексности.
С какой стати индексовладельцам придётся продавать свои акции, если при repurchase общая капитализация компании, обычно, не изменяется?
Re: Увеличение волатильности
Date: 2017-12-10 07:00 am (UTC)Это очевидно, поэтому я и говорю, "крайний случай". Смысл тут - показать, что эффекты одинаковы по всему вообразимому диапазону случаев.
> Очевидно, что цена начнёт двигаться вниз, потому что новых покупателей нет, зато есть новые продавцы акций.
Если 80% акций компании в индексных фондах, то очевидно, что новые покупатели есть, и они захотят купить 80% новых акций тоже. Потому что такое у них механическое условие, диктуемое индексной стратегией. А продать находится желающих только на 50% новых акций. Еще раз подумай, куда будет двигаться цена.
> С какой стати индексовладельцам придётся продавать свои акции, если при repurchase общая капитализация компании, обычно, не изменяется?
С такой, что количество акций компании уменьшится. Соответственно каждый акционер станет владеть бОльшей долей компании. А принцип индексной стратегии в том, чтобы владеть всеми компаниями индекса в равных долях. Поэтому придется эту продавать, другие покупать, чтобы сохранить баланс.
Re: Увеличение волатильности
Date: 2017-12-10 01:30 pm (UTC)Да, в случае когда зарплату выплачивают акциями и работники половину акций не продают, а индексные фонды держат больше половины этих акций - цена на акции будет двигаться вверх.
Но только если индексные фонды хотят включать вновь выпущенные акции в свои фонды. Что совершенно необязательно, и даже если индексные фонды это делают, они могут делать это изменение с очень большой задержкой (например, три года).
> придется эту продавать, другие покупать
Да. Но, в данном случае, индексные фонды будут продавать эти акции - самой компании. И компания будет покупать акций больше, чем индексные фонды будут продавать. Что, в свою очередь, будет двигать цену акции вверх.
Re: Увеличение волатильности
Date: 2017-12-11 05:51 pm (UTC)Да, но не настолько вверх, как без них (ну и собственно само увеличение доли компании на одну акцию тоже двигает цену вверх).